Analys Cherry
Cherry: För hårt dömd?
Cherry (65,50 kr) sparkade i fredags sin vd Anders Holmgren efter att han häktats misstänkt för insiderbrott. Den juridiska skuldfrågan kommer att klarna i sinom tid. På börsen har placerarna valt att fälla genom att handla ned Cherry-aktien 4-5 procent sedan de första uppgifterna blev kända.
Kanske är det väl hårt. Förklaringen till att Cherry väljer att avsluta vd-kontraktet innan rättegång är rimlig. Tilldelningen av licenser för den svenska nätspelmarknaden är snart igång. Det är centralt att inga ledningspersoner då är föremål för brottsmisstankar eller annat som kan utgöra röda flaggor för Lotteriinspektionen. I det här läget gäller det att ta det säkra före det osäkra.
Dessutom råder ingen brist på ledare inom Cherry. Bolaget drivs närmast som ett konglomerat med entreprenörsledda verksamheter, som Yggdrasil och Game Lounge. Storägaren Morton Klein är även mycket aktiv i att utveckla bolaget. Nu har man även fått till en vd-lösning för Come On.
Sedan kan man alltid diskutera värderingen av aktien. Kursen är upp en bit efter den starka Q1-rapporten som indirekt blev Holmgrens fall (han köpte aktier inför rapporten). Vår snabbskiss på de olika bitarna av bolaget finns nedan.
| Cherry – värdet av delarna | |||
| 2020 | |||
| Affärsområde | Rörelsevinst 2019 | Rimlig multipel | Rimligt värde |
| (Mkr) | (ev/ebit) | (Mkr) | |
| Gaming (Come On) | 330 | 14 | 4620 |
| Marketing (Game Lounge) | 170 | 14 | 2380 |
| Restaurangkasino | 15 | 10 | 150 |
| Game Development (Yggdrasil) | 100 | 20 | 2000 |
| Centrala kostnader | -40 | 8,5 | -340 |
| Totalt värde verksamheten, Mkr | 8810 | ||
| Nettoskuld, 2020 | 466 | ||
| Totalt värde aktierna | 8344 | ||
| Antal aktier | 105,5 | ||
| Värde per aktie, kronor | 79 | ||
| Kurspotential (givet dagskurs 65 kr) | 20% |
Om vår värdering av Cherry
Detta är Börsplus huvudscenario för Cherrys utveckling till 2020.
Generellt kan sägas att vi haft svårt att estimera utvecklingen för Cherry varför prognoserna bör tas med en nypa salt.
I siffrorna ingår alla avskrivningar från Come On-köpet trots att man kan argumentera för att en del av dessa mest är av redovisningskaraktär. Om avskrivningarna skulle matcha bolagets faktiska investeringar skulle rörelseresultatet vara 60 Mkr, eller 2,5-3,0 kr/aktie, högre.
Vi antar för enkelhetens skull att Cherry inte delar ut pengar under perioden utan reducerar nettoskulden.
Uppsidan är som synes inte jättelik. Vi noterar också att prissättningen av affiliatebolaget Better Collectives börsnotering är relativt låg i relation till hur vi värderat jämnstora Game Lounge (bolagsvärdet blir 1,6 miljarder i mitten av teckningskursintervallet – vi återkommer till Better Collective under veckan).
Men så länge spelutvecklaren Yggdrasil och affiliate-rörelsen går bra tror vi ändå att Cherry-aktien har bra förutsättningar på börsen. Då lever nämligen hoppet om värdeskapande avknoppningar.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.