Bostadsbyte i portföljen

Efter SvD Börsplus Bostadsdag har vi brottats rätt mycket med olika nya insikter och åsikter. En central insikt är att ALM Equitys förvärv av konkurrenten Småa sannolikt är ett riktigt kanonförvärv. Aktien har gått 20 procent på detta men vi tror att det är klart i underkant. Inklusive Småa spelar ALM nu i en helt annan liga storleksmässigt.

Som vanligt med bostadsutvecklarna är det oerhört svårt för oss som utomstående säga något med stor självsäkerhet om värderingar och transaktionspriser men det förefaller som att köpeskillingen för Småas stora projektportfölj var nästan osannolikt låg.

Är det för bra för att vara sant? I många andra situationer hade vi tyckt oss höra sådana varningsklockor. Men i fallet ALM har vi stort förtroende för entreprenören Joakim Alm som byggt firman med stor framgång genom både kriser och sötebrödsdagar.

Vi litar helt enkelt på entreprenören i detta fall. Det är en selektiv strategi som vi känner stor dragning till.

• Lita på magkänslan i att identifiera en förstklassig företagsledning
• Bolaget ska ha en position och konkurrenskraft som antingen redan är förstklassig eller som successivt blir bättre med fortsatt tillväxt
• Värderingen på börsen behöver under dessa förutsättningar inte vara superlåg.

I fallet ALM Equity tycker vi nog ändå att värderingen är låg. Våra förvisso väldigt grova estimat pekar på ett p/e-tal en bra bit under 10 men kanske inte så lågt som de p/e 5 som Oscar Properties indirekt utlovar för 2017.

Vi köper in ALM Equity till Börsplus-portföljen och ser det som attraktivt att köpa aktien runt 300 kronor.

Vi hade sedan tidigare Oscar Properties och Tobin Properties i portföljen och känner att det hade blivit för mycket av det goda att ha tre bostadsutvecklare nu när ALM kommer in. Beslutet blev att sälja de bägge andra, även om vi tror fortsatt på bolagen och har kvar de som favoritaktier.

Det innebär att vi byter aktier som ser något billigare ut mot en dyrare, men det är som sagt svårt att sia kring vinstnivåerna i den här branschen. I gengäld får vi i vårt tyckte den bästa entreprenören som lotsat sitt bolag genom både bra och dåliga tider.