BIMobject: Ombyggnation pågår

BIMobject (3,50 kr) är ett mjukvarubolag som tillhandahåller en plattform för bygginformationsmodellering – på branschspråk kallat BIM.

Konkret kan man säga att BIM innebär att en 3D-modell skapas i en byggprocess för att projektera, visualisera och samla in information om byggmaterial, byggnad, processerna och besluten som tas vid byggnation. BIMobjects användare (t.ex arkitekter och ingenjörer) har (än så länge) fri tillgång till tjänsten. Kunderna utgörs främst av tillverkare av byggnadsprodukter som Roca (glas, dörrar, fönster), Ardex (spackel, golvlim etc) och Assa Abloy (lås).

BIMobject har huvudkontor i Malmö och totalt 140 anställda. EQT är största ägare med 10,9% av aktierna. Följt av styrelseledamot Jan Karlander med 9,2%. Tredje största ägare är TIN Fonder som har 6,0%. Femte största ägare är David Johansson som sitter i BIMobjects styrelse sedan i maj.

Martin Lindh är permanent VD sedan maj 2023 efter att ha varit tillförordnad sedan hösten 2022. Lindh var dessförinnan CFO på BIMobject sedan maj 2021 och har bakgrund på Polaris Private Equity, McKinsey & Company samt som Investment Manager på SEB Asset Management.

BIM redovisar två intäktsströmmar. Plattformsintäkterna utgörs huvudsakligen av återkommande abonnemangsintäkter från tillverkarna som publicerar sina objekt på BIM:s plattform. Värdet av de årligt återkommande intäkterna (ARR) uppgick vid utgången av Q1 2024 till 134,4 Mkr (127,4).

Den andra intäktsströmmen kallas Services och avser ersättning för produktion och underhåll av objekt på plattformen.

Mot lönsamhet

Under de senaste åren och i takt med högre räntor har BIM fokuserat på att minska rörelseförlusten och närma sig positivt kassaflöde. År 2021 var rörelseresultatet -86 Mkr och löpande kassaflödet -87 Mkr. Under 2023 var motsvarande siffror -31 Mkr respektive -15 Mkr.

I slutet av 2022 presenterade bolaget en uppdaterad strategi som innefattar en rad initiativ.

• Bland annat kostnadsbesparingar på 20 Mkr och omorganisation för att öka effektiviteten i organisationen. Kostnadsbesparingar innefattar minskade administrativa kostnader genom ökad effektivitet i kundsupport och marknadsföring.

• Fokus på ökad tillväxt genom försäljning till nya kunder med tydligare segmentering och prioritering i utvalda marknader. Men också att växa Prodikts hållbarhetsplattform (se faktarutan intill).
• Andra viktiga fokusområden var att etablera partnerskap och rådgivande grupper inom arkitektur, konstruktion, byggande, fastighetsförvaltning, BIM-mjukvara och hållbar byggnadsdesign.

Intäktspotential från användarna

Sedan sommaren 2023 arbetar BIM med att utveckla värdeskapande lösningar så att bolaget även ska kunna erhålla intäkter av användarna på plattformen. Bolaget har utvecklat och lanserat beta-versioner av lösningarna som släppts på vissa mindre marknader. Tanken är att lansera den utökade funktionaliteten under 2024.

Exakt hur intäkts- och prismodellen ser ut verkar inte vara helt klart. I kontakt med Affärsvärlden uppger VD Martin Lindh att intäktspotentialen är intressant. Samt att det finns möjligheter att minska bolagets churn (kundtapp) hos byggnadsmaterialstillverkare då verktygen som lanseras kommer kunna förbättra tillverkarnas möjligheter att vara en naturlig del av designers arbetsflöden.

Avseende konkurrens så har BIMobject fortsatt den ledande plattformen med över 4 miljoner registrerade användare globalt. Av dessa är över 400 000 aktiva på månadsbasis varav cirka 300 000 av dessa laddar ned objekt på plattformen. Användarna är exempelvis arkitekter, ingenjörer, andra inom byggsektorn men även studenter.

Konkurrens utgörs av nationella eller regionala plattformar som ofta är fokuserade på någon enskild nisch. VD Martin Lindh lyfter i kontakt med Afv fram att fler aktörer etablerar sig inom hållbarhetssegmentet. BIM menar att de har en stark position med bolagets plattform prodikt.com som breddat sin kundbas senaste året. Några välkända kunder är AMF Fastigheter, Bonava och Castellum som använder plattformen för att beräkna miljöpåverkan för system- och materialval vid byggprocesser.

Sedan årsskiftet arbetar ledningen med att integrera ihop Carbonzero och BIM. Både hur bolagen organiserar sig men särskilt hur den tekniska infrastrukturen mellan bolagen sätts ihop. Själva plattformarna kommer inte att integreras frånsett att det kommer att bli lättare för användare att röra sig mellan dem.

Marknaden för hållbarhetsrelaterade-tjänster är växande. Diverse regleringar och lagkrav på mer fokus energieffektiva fastigheter driver på utvecklingen. I och med förvärvet kan bolagen nu lansera Prodikt många nya marknader snabbare.

I början av maj redovisade BIM räkenskaperna för årets första kvartal. Tillväxten i kvartalet var +8% eller +6% exklusive positiva valutakurseffekter. Aktiviteten på byggmarknaden är generellt svag med färre nya byggstarter i spåren av högre räntor.

Churn (kundtappet) ökade under kvartalet på grund av en svagare marknad. ARR-värdet i konstanta valutakurser steg med 2,4 Mkr till 134,4 Mkr. De återkommande intäkterna utgjorde 81% av omsättningen i kvartalet. Rörelsekostnaderna var i stort sett oförändrade mot fjolåret medan rörelseförlusten minskade till -9,9 Mkr (-13,0).

Prognoser och värdering

För 2024 räknar vi med 4% tillväxt på helårsbasis. Vi räknar med att tillväxten saktar in något kommande kvartal då churnen varit högre parat med att jämförelsetalen är något tuffare. Kommande år skissar vi på 10-12% årlig tillväxt drivet av att marknaden normaliseras och att BIM lyckas generera intäkter även från användarna. Tillväxttakten kan säkerligen bli högre än så men det är samtidigt inte heller fel att vara konservativ.

Marginalmässigt räknar vi med -20% i år vilket är i linje med fjolåret. BIM har genomfört en del kostnadsbesparingar och hade exempelvis en positiv Ebitda-marginal under Q3 ifjol. I slutet av prognoshorisonten räknar vi med att rörelsemarginalen börjar närma sig nollan (-2% år 2026).

Många mjukvarubolag med hög andel återkommande intäkter värderas ofta högt. Använder vi en multipel på 2,5x omsättningen (EV/Sales) finns 40% uppsida på radarn.

Konsolidering i sektorn

Som vi skrev inledningsvis har det skett en hel del uppköp av nordiska mjukvarubolag de senaste åren. Se tabell nedan. I snitt har budpremien varit 67% medan medianen är drygt 60% jämförelsevis.

Byggfakta GroupKommentar

Byggfakta: Budhöjning

Bolagen har köpts upp för 5,6x omsättningen i genomsnitt (räknat på rullande tolv månader vid budtillfället). Börskollegan Byggfakta som har liknande kunder och även till viss del konkurrerande bolag köptes upp under våren 2024 av riskkapitalbolagen Macquarie Capital, Stirling Square, TA Associates som betalade 11,4 miljarder motsvarande 5,6x omsättningen. Byggfakta avnoterades i slutet av maj.

Idag den 18 juni meddelade mätteknikkoncernen Hexagon att de förvärvar Voyansi som också erbjuder BIM-lösningar.

“Voyansis produkter används för att digitalisera alla tillgångsslag, vilket inkluderar datacenter, sjukhus, terminaler för flytande naturgas och köpcentrum genom hela livscykeln från design och uppförande till drift”, skriver Hexagon i sitt pressmeddelande.

Under 2023 omsatte Voyansi cirka 14 miljoner euro och uppvisade en stark tillväxt för deras återkommande intäkter. Hexagon uppger att Voyansi hade en rörelsemarginal i linje med Hexagons division Geosystems. Vilket implicit innebär runt 30% på Ebit-nivå. Voyansi har cirka 300 anställda i Argentina, USA och Spanien. Tyvärr uppgav Hexagon ingen köpeskilling för Voyansi.

Att det sker konsolidering i sektorn är intressant ur flera perspektiv. Rent operativt finns risken att konkurrensen ökar då Hexagon är ett globalt bolag med stora resurser. Samtidigt tyder det också på att det är en attraktiv marknad under tillväxt. Även BIMobject är ett potentiellt uppköpsobjekt.

Även om BIM fortsatt går med förlust så har bolaget tagit tydliga kliv mot lönsamhet de senaste åren. BIMojbect hade en nettokassa på 224 Mkr vid utgången av Q1 2024 som ger möjlighet för fortsatta tillväxtsatsningar för att nå positivt kassaflöde.

Aktien värderas längre än många andra nordiska mjukvarubolag. Även om en del av bolagen är i lite annan fas och även är lönsamma.

Sedan årsstämman i våras har storägarna EQT återigen representation i styrelsen, nu via Lars Jörnow. Även David Johanson är ny i styrelsen och har erfarenhet som entreprenör och drivit SaaS-bolag. Johansson äger nu 5,9% av aktierna. Att ha aktiva och engagerade ägare är ett plus i kanten.

Kortsiktigt är osäkerheten fortsatt rätt stor med en avvaktande byggmarknad. Digitaliseringstrenden i byggbranschen är generellt lågt vilket borgar för en god marknadstillväxt för BIM-lösningar framöver.

Risken finns att tillväxten i Q2 kommer vara rätt klen. Men en investering i BIM handlar inte om kommande kvartal utan att bolaget fortsätter sin resa mot lönsamhet.

Den uppdaterade strategin med möjligheter att öka tillväxten genom att även ta betalt från användarna av plattformen är intressant. Investerare som gillar småbolag och accepterar risknivån kan överväga en post.