Beammwave (teckningskurs 15,85 kr) grundades 2017 av Per-Olof Brandt och Markus Törmänen. Bolaget sysslar med kommunikationslösningar inom 5G för frekvensband över 24 GHz. Detta används för att avlasta de mest använda frekvenserna för 2G, 3G, 4G och 5G. Vidare möjliggör den höga frekvensen ökad ned- och uppladdningshastighet samt minskad latens. Bolaget avser att licensera teknologin till chiptillverkare.

Produkten befinner sig fortfarande i utvecklingsstadiet. För att påskynda utvecklingsarbetet söker bolaget nu notering och vill ta in ca 60 Mkr i en nyemission. Erbjudandet består av en unit som innehåller en B-aktie och en teckningsoption. Två teckningsoptioner kan lösas in mot en aktie till ett lösenpris om 20,5 kr i september 2023.

De tre största teckningsåtagarna är börsnoterade Concejo Invest (10,5 Mkr), Arne Grundström (4,55 Mkr) samt AQ-medgrundaren Claes Mellgren (4 Mkr).

Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ BEAMMWAVE

Det här är ett utvecklingsbolag med små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Ledning och styrelse äger drygt 33% av kapitalet. Den största ägaren är medgrundaren och teknologichefen Per-Olof Brandt som kontrollerar 10,7% av kapitalet. Näst största ägare är medgrundaren och styrelseledamoten Markus Törmänen med 10,5%. VD Stefan Svedberg äger nära 5%.

I ägarbilden hittar vi även Fingerprints tidigare VD Jörgen Lantto samt Thomas Rex som sitter i Fingerprints koncernledning. Dessa äger 0,6% respektive 1,2% av bolaget och verkar enligt bolaget som rådgivare.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

VD Stefan Svedberg har tolv års erfarenhet från Ericsson, bland annat som chef över affärsutvecklingen. Svedberg jobbade på Fingerprint under tiden aktien var i fritt fall (2017 – 2018) med ansvar över förvärvsintegration samt strategiska och teknologiska initiativ. Svedberg är även medgrundare och styrelseordförande i en halvledar-startup vid namn Alixlabs.

Medgrundaren och teknologichefen Per-Olof Brandt har drygt 20 års erfarenhet av chipprojekt i stor skala. Brandt har bland annat jobbat på Ericsson.

Konsulten Bengt Lindoff ansvarar över bolagets patent samt dess systemarkitektur. Lindoff har drygt 1 900 registrerade patent och har utsetts till årets uppfinnare av Ericsson.

3. TROVÄRDIGHET FÖR PRODUKT OCH STRATEGI

Beammwave specialiserar sig på att optimera mm-Wave-frekvenser (millimetervågor). Dessa millimetervågor innehåller frekvenser mellan 24-100 GHz. Detta är en till stor del outnyttjad frekvensnivå som ger datahastigheter på 1-10 Gbits per sekund och låg fördröjning på mellan 1 till 10 millisekunder.

Utmaningen med frekvenser över 24 GHz är att de har korta våglängder. Det leder till dåliga utbredningsegenskaper. Signalen når alltså inte särskilt långt med hjälp av konventionella metoder. För att lösa detta används något som på branschspråk kallas för beamforming. Beammwave utvecklar digital beamforming.

Det finns två typer av beamforming. Den vanligaste metoden är analog beamforming. Denna metod är väl beprövad och bygger på att den digitala enheten måste prova sig fram för att hitta den ideala riktningen avseende antenner. Nackdelen med denna metod är att prestandan ofta försämras.

Digital beamforming använder sig av en algoritm som beräknar den optimala riktningen för att nå bäst uppkoppling. Enligt bolaget är det allmänt känt att denna metod ger bäst prestanda. Nackdelen har varit att lösningar har varit förknippad med höga kostnader och hög energiåtgång. Beammwave tror sig ha löst problemet kring effekt samt kostnad och har patenterat dessa lösningar.

Behov

Den stora grejen med lösningen är att öka datakapaciteten. För 2G-5G, Bluetooth och Wifi används frekvensnivåer under 6 GHz. Detta gör att kapacitetsbrist kan uppstå. Inte minst på hotspots, platser med stora mängder människor som konsumerar data. Genom att nyttja större delar av radiospektrumet (> 24 GHz) kan kapacitetsbrist undvikas.

Dessa höga frekvenser används även för att möjliggöra användandet av exempelvis virtuell och förstärkt verklighet (AR). Ett vanligt exempel är att använda AR-glasögon när man ser en fotbollsmatch på arenan. Glasögonen ger ytterligare information utöver det vanliga synfältet. Detta kräver hög datahastighet och låg latens, vilket millimetervågor möjliggör. Andra användningsområden är självkörande bilar, virtuella operationer och liknande framtidsvisioner.

Verizon är den teleoperatör som tycks satsa mest på mmWave-teknologin. Kritikerna, kanske främst avseende analog beamforming, lyfter fram att signalen lätt hindras av objekt som är i vägen, vilket gör att enheten återgår till frekvenser under 6 GHz. Det verkar även vara kostsamt att rulla ut stöd för denna teknik.

Produkt

Beammwaves produkt bygger på ett chip som är 3×3 mm som innehåller en radiosändare, mottagare, antenn samt en optimerad digital beamforming algoritm. Denna produkt ska göra att den mobila enheten kan sikta på rätt antenn och utnyttja den fulla potentialen av 5G genom minskade störningar. Det stora värdet sitter sannolikt i algoritmen.

Beammwaves produkt befinner sig i ett tidigt stadie. För närvarande har bolaget utvecklat en prototyp som är funktionell men som inte går på full prestanda (första generationen). Den andra generation ska innehålla full prestanda och den tredje generationen ska vara fullt kommersialiserbar. Under 2022 väntas den andra generationen bli klar. Tillverkningen av prototypen sker hos en extern halvledartillverkare. Det tar drygt 3-6 månader för varje försök att produceras. Blir något fel finns det risk för förseningar.

KUNDER & INTÄKTSMODELL

Beammwave riktar in försäljningen mot chiptillverkare. Detta då mobiltillverkare i hög utsträckning använder sig av externa chiptillverkare för sina produkter. För de mobiltillverkare som producerar chip i egen regi (Samsung, Huawei och Apple) avser bolaget att rikta försäljningen mot dessa.

Beammwave ska inte producera chipen i egen regi. Intäktsmodellen bygger istället på en licensmodell där bolaget säljer tekniken till chiptillverkare eller mobiltillverkare. Detta ska generera royalties. Vid nya kontrakt kommer bolaget även att ha projektintäkter för att täcka kostnaderna för upplärning och överföring av teknikkunskaper.

Försäljningsinsatser ska påbörjas när den andra generation av bolagets chip står färdigt under 2022. Då kan kunderna testa och utvärdera produkten. För kommersiell produktion behöver bolaget alltså utveckla ytterligare en generation.

Beammwave siktar på att generera de första projektrelaterade intäkterna under 2023. Under 2024 är målsättningen att även nå licensintäkter. Det är alltså då den fjärde generationen ska stå klar.

KONKURRENTER

Enligt Beammwave är bolaget ensamma om att erbjuda denna typ av teknologi för digital beamforming.  I övrigt finns digital beamforming mest inom den akademiska forskningen. Det finns dock ett par aktörer som jobbar med analog beamforming. Bland annat utvecklar både Gapwaves och Sivers Semiconductors vågledare för mmWave.

Sivers köpte under året Mixcom för 1,2 miljarder kr. Bolaget sysslar med mmWave-teknologi för 5G. Mixcom har landat drygt 18 design wins och intäkterna spås enligt Sivers att uppgå till kring 70 MUSD under perioden 2022-2024. Som vi förstår det sysslar Mixcom med analog beamforming.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

Här är de saker som mer eller mindre måste inträffa för att Affärsvärldens optimistiska scenario för bolaget ska kunna inträffa.

• Framgångsrik utveckling av prototyp samt framgångsrik proof-of-concept
• Design wins som leder till ett eller flera kundkontrakt med större chiptillverkare
• Framgångsrik utveckling av en kommersiellt gångbar produkt

OPTIMISTISKT SCENARIO

I det optimistiska scenariot räknar vi på en omsättning kring 75 Mkr för 2024. Främst från licensintäkter. Det är dock vanskligt att skissa på intäkter för ett bolag i ett så pass tidigt stadie.

Givet att bolaget lyckas med att utveckla en kommersiellt gångbar produkt som är av intresse för marknaden är uppsidan hög. Vi räknar med en EV/Sales-multipel på 10x.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Teknologin är ny och i ett tidigt stadie. Mer eller mindre allt ska gå rätt för att bolaget ska nå stor framgång. I ett pessimistiskt scenario lyckas bolaget inte kommersialisera sin produkt, alternativt är intresset från chiptillverkare och mobiltillverkare svalt. Då är nedsidan i aktien betydande.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Beammwaves teknologi bygger på forskning från Lund. Det är inte omöjligt att det finns ett högt teknologivärde i förhoppningsbolaget. Detta är dock svårt att utvärdera. Än så länge saknar bolaget både kunder och en färdig produkt.

Bolaget har mycket att bevisa för både aktiemarknaden och potentiella kunder. Både vad gäller produkten samt möjligheten att kommersialisera denna. Det handlar i grunden om att ta teori till storskalig praktik.

Teknologin ter sig som intressant för en lekman. Med avsaknad av både kunder och en färdig produkt samt med risk för förseningar tror Afv att investerare gör rätt i att inte teckna denna IPO.