Astralis Group: Investera i datorspelsmästarna?

Astralis Group (teckningskurs 8,95 danska kronor) är ett danskt bolag som äger tre tävlande lag inom datorspel – så kallad e-sport:

• Astralis. Världens högst rankade lag inom skjutspelet Counter-Strike (CS).
• Origen. Spelar i Europas bästa liga inom spelet League of Legends (LoL).
• Future FC. Ett helt nystartat lag inom fotbollsspelet FIFA.

Affärsmodellen bygger lite förenklat på att bolaget betalar fasta löner till spelarna och andra anställda samt bekostar inträdesavgifter i turneringar. Bolagets intäkter består i stort av sponsoravtal, reklamsamarbeten och profilprodukter. En stor del av eventuella prispengar från tävlingar och turneringar betalar bolaget vidare till spelarna.

Globalt uppgår de totala e-sportintäkterna till omkring 10 miljarder kronor per år och väntas växa 20 procent årligen framöver. Antalet människor som tittar på e-sport närmar sig en halv miljard där de största evenemangen drar tiotals miljoner tittare eller fler. I större tävlingar kan den totala prispotten ofta uppgå till flera miljoner dollar.

Astralis Group ska nu noteras på First North och blir så vitt vi vet den första lite större noterade ägaren av e-sportlag. I samband med noteringen tar bolaget in upp till 150 miljoner danska kronor. Drygt hälften ska användas för inköp i olika ligor och tävlingar medan resten ska gå till att utveckla varumärkena och dess räckvidd.

Bakom bolaget står entreprenörerna Nikolaj Nyholm (en av bolagets två VD:ar) och Jakob Lund Kristensen (CCO). De grundade i oktober 2016 e-sport organisationen RFRSH med syftet att både driva e-sportlag och utveckla en e-sport turnering. I juli 2019 köptes e-sportlagen ut från RFRSH och placerades i nybildade Astralis Group som nu ska till börsen. Counter Strike-laget med samma namn som bolaget har drivits av samma ägare sedan 2016.

League of Legends-laget Origen är dock ett nyare tillskott till koncernen. Origen grundades ursprungligen 2014 av en spansk spelare men har efter en rejäl svacka legat i träda både under 2017 och 2018. I december 2018 presenterades Astralis Group som ny ägare och finansiär. Laget har sedermera revitaliserats med ett antal nya spelare och en ny plats i toppligan LEC som köptes för en engångspeng om närmre 80 miljoner danska kronor (varav det mesta fortfarande återstår att betala).

Att investera så mycket pengar i ett lag som på många sätt är lite oprövat och instabilt är en vågad satsning. Det har beskrivits som Origens sista chans och det finns helt klart en del att bevisa. Om vi förstår upplägget rätt innebär dock investeringen att 32,5 procent av LEC-ligans totala intäkter distribueras till de tio lag som likt Origen nu är långsiktiga partners till LEC och spelutvecklaren Riot Games.

Detta medlemskap väntas stå för drygt 10 av de 60-70 miljoner danska kronor som är bolagets intäktsprognos för 2020. Bolaget räknar med närmre 40 miljoner i intäkter från sponsoravtal med varumärken som Audi, Jack & Jones, HP, Unibet med flera.

För 2021 är prognosen 85-100 miljoner i intäkter och ett rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) på 0-4 miljoner.

Framtiden är dock svårbedömd och den enda historik som finns är att intäkterna dubblerades i fjol och ser ut att växa med ytterligare 10-20 procent i år.

Det är svårt att skissa vart det hela tar vägen även om marknaden växer i takt med att mediainvesteringar i e-sport ökar. I dagsläget är en engagerad e-sporttittare bara värd ett fåtal dollar i årliga intäkter medan en traditionell sportfantast skapar intäkter på omkring tio gånger så mycket, lite beroende på sport. Att det gapet börjar stängas är viktigt för den som på något sätt investerar i e-sport.

Intrycket är åtminstone att branschen håller på att professionaliseras. Allt fler e-sportlag blir riktiga företag som gör finansieringsrundor och får riskkapital.

Världens högst värderade e-sportlag

Det är dock ett antal saker som behöver hända för att en investering i Astralis ska bli bra. Det räcker inte att marknaden växer och bolaget behåller sin redan fantastiska position inom Counter-Strike. Framgångsrik expansion inom fler e-sporter är troligtvis nödvändigt om bolaget ska kunna stå sig i konkurrens med de globala topplagen.

En nyckelfråga är om bolaget har vad som krävs för att lyckas med detta. Det handlar bland annat om att kunna hitta och träna ny talang. Och att ha ett varumärke och ”arbetsklimat” som lockar de allra bästa spelarna.

Exakt hur det är med den saken återstår att se. Risken är att Astralis stannar vid att bara vara ett framgångsrikt CS-lag som trots att man vunnit det mesta som går ändå gör stor förlust redan på bruttonivå.

En annan tänkbar risk är förstås att nyckelspelare slutar. Omsättningshastigheten inom e-sport brukar generellt vara ganska hög och vissa av stjärnorna har spelat tillsammans i flera år. Flera viktiga kontrakt löper ut sista december 2021 och väsentliga avhopp vid den tidpunkten kan få stora konsekvenser.

Börsplus slutsats

Astralis Group är en utmanare med möjlighet att tampas med e-sportens topplag globalt – men har ännu lång väg kvar att gå. Koncernen äger världens idag bästa CS-lag men egentligen inte så mycket mer.

Lyckas bolaget behålla den ställningen och samtidigt expandera framgångsrikt inom nya spel är det möjligt att aktien kan bli bra. Satsningen inom League of Legends är påkostad och lovande men för tidig att utvärdera. Det gäller även det nystartade FIFA-laget.

Många e-sportlag bränner stora mängder pengar och vägen till lönsamhet tycks mycket lång. Man kan fundera på om det är över huvud taget är rätt position i värdekedjan att investera i för den som tror på e-sport. Ett annat möjligt spel på samma tema kan exempelvis vara att köpa MTG som anordnar e-sportevent och turneringar. Vi har köpråd på den aktien sedan en månad tillbaka.

När det gäller Astralis ser vi ingen brådska att teckna aktien då prislappen på drygt 10 gånger försäljningen är saftig samtidigt som mycket osäkerhet återstår kring de relativt nya satsningar som bolaget startat upp. Rådet blir teckna ej.