Är högerseger dåligt för Academedia?

Academedia (52,50 kr) stiger kraftigt på valresultatet – en rysare som i skrivande stund lutar åt seger för högerpartierna med 175 mandat mot de rödgrönas 174.

Det är ett lättnadsrally som ska ses i ljuset av att aktien senaste dryga året tappat en tredjedel av värdet under upptakten inför valet.

L och M för villkorade vinstuttag

Vi ser ut att gå mot seger för högerpartierna med SD som största parti men Moderaternas Ulf Kristersson som trolig statsminister. Lyckas man på basis av detta knåpa ihop en regering som tolereras av riksdagen spelar sannolikt detaljerna i den processen mindre roll för just skolpolitiken.

Alla partier ”på Ulfs sida” är överens om att skolans problem beror mindre på vinsterna och mer på andra utmaningar. De vill i stället strama upp skolsystemet med ökade kvalitetskrav. M och L går ytterligare något längre genom att öppna upp för att vinstuttag ska kunna villkoras av att vissa sådana kvalitetskriterier är uppfyllda.

AcademediaAnalys

Academedia: Hoppar av skolan

Hur dessa kvalitetsmål kan tänkas se ut vet vi inte i dagsläget men i vår senaste analys (se länk bredvid) radar vi upp ett antal möjliga åtgärder. Det kan handla om en omdaning av kösystemet vilket skulle kunna påverka elevsammansättningen. Eller garantier som gör det omöjligt att lägga ned skolor mitt under termin. Eller krav på uppdaterade läromedel eller tillgång till skolbibliotek och elevhälsa.

AcademediaArtikel

Academedias satsning i Tyskland: Guten Tag, vinster i välfärden

Allt detta kan driva extra kostnader för skolorna. Ökade kostnader är dock inte synonymt med sämre lönsamhet för friskolorna. Nyckeln ligger snarare i att förstå hur friskolornas förutsättningar att leva upp till kraven skiljer sig mot kommunala skolors. Om det är dyrare för friskolorna än för de kommunala skolorna att rätta till eventuella kvalitetsbrister – då kommer det slå mot friskornas lönsamhet.

Bakbunden S-regering

Alternativet i helgens valdrama hade varit seger för det rödgröna regeringsalternativet. Det handlar om en S-ledd regering där just skolfrågan är ett av de tydligare exemplen på hur svårt det är att förena Vänster- och Miljöpartiets vinstjakt med Centerpartiets mer företagsvänliga approach.

Sett ur skolans perspektiv stod alltså helgens val mellan ett vänsterblock som vill förbjuda vinster i välfärden men saknar praktisk möjlighet att genomföra det – och ett högerblock som förvisso accepterar vinster i välfärden men vill strama upp kvaliteten på andra sätt. Och har möjlighet att realisera det.

Möjligt optimistiskt scenario

Men det finns också ett tänkbart optimistiskt scenario som exempelvis skulle kunna se ut så här:

• Nya uppstramade regler tar sikte på oseriösa aktörer. Det skulle förbättra branschens rykte och dessutom skapa trösklar mot nya konkurrenter.
• Nytt kösystem visar sig inte vara någon stor nackdel för friskolorna, samtidigt som möjligheten att anklaga dessa för att plocka russinen ur kakan minskar.
• Tydligare kvalitetsmätning och villkorade vinstutdelningar skulle öka acceptansen för friskolesystemet i samhället. Och samtidigt vara ganska hanterbart för stora seriösa aktörer som Academedia.

Rätt utfört skulle det kunna desarmera hela debatten kring friskolor. Kanske inte till nästa val men på längre sikt. Det skulle ta ned den politiska risken och en värdering på säg 15 gånger vinsten vore knappast otänkbart givet att det handlar om stabila intäkter med goda tillväxtmöjligheter. Den som tror på ett scenario likt det ovan bör köpa aktien.

Slutsats

Mycket elände är inprisat i Academedias aktie som även efter senaste kursrusningen värderas till omkring 7 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit). Kanske är det rätt att likt marknaden handla upp aktien på beskedet att vinstfrågan bordläggs fyra år till.

I vår mening ökar valresultatet ändå sannolikheten för att något kommer hända i friskolesektorn de kommande åren – oklart vad. Därför är det också svårt att veta hur man ska bedöma bolagets värde. Vi förblir neutrala till aktien.