Angler Gaming: Ökat fokus på Sverige

Angler Gaming (5,10 kr) är en speloperatör med fokus på onlinekasino. Sedan 2021 erbjuder Angler också vadslagning på sport. Den svenska marknaden står för runt 4-5% av koncernens intäkter där de verkar genom dotterbolaget Premier Gaming som driver varumärket ProntoCasino.

De största marknaderna verkar vara Europa, Asien och Sydamerika. Transparensen är överlag klen. Angler redovisar inte någon fördelning kring vilka marknader/geografier bolaget opererar på. Stor del av intäkterna kommer sannolikt från oreglerade marknader (redovisas ej).

Angler Gaming är ett Maltesiskt holdingbolag som är noterat på Spotlight. Bolaget har ett 30-tal anställda och knoppades av från Betsson 2012. Thomas Kalita är VD sedan september 2018 och även är tredje största ägare i Angler med 8% av aktierna (värda drygt 30 Mkr).

Angler har uppvisat stark tillväxt över tid. Från 2016 till 2020 steg omsättningen från 74 till över 450 Mkr. Historiskt har Angler varit skickliga på att skaffa nya kunder billigt. Och samtidigt haft en effektiv organisation och låg andel reglerade intäkter. Rörelsemarginalen var under perioden 2016-2020 mellan 20-35%.

2021 bromsade tillväxten in och 2022 föll intäkterna nästan 28%. Bolaget tappade marknadsandelar och KPI:erna försämrades med lägre intag av nya kunder. Flera av bolagets marknader utvecklades sämre, av konkurrensskäl berättade Angler inte vilka. Det är med andra ord inte helt lätt att förstå exakt vad som orsakade intäktstappet.

Angler har gjort en råd åtgärder för att vända trenden. Delar av ledningen byttes och VD Thomas Kalita arbetar numera med den dagliga driften vilket han inte gjort tidigare på samma vis. Dessutom har Angler bytt CRM-system (affärssystem) för konsumentaffären (B2C). Och implementerat nya funktioner för att stärka kasino och sportbokserbjudandet.

2023 steg intäkterna 24% till omkring 39 miljoner euro (knappt 450 Mkr). Rörelsemarginalen stärktes rejält till 10,5% jämfört med 2,8% året innan.

I samband med bokslutet i februari i år meddelade Angler att de påbörjat en strategisk översyn angående koncernens affiliate-bolag Fiebre som är verksamma i Sydamerika. Översynen slutade med att Angler köpte resterande 20% av aktierna i Fiebre och numera äger Angler hela bolaget (och för övrigt även 100% av samtliga dotterbolag). Fiebre kommer byta namn till Marlin Media.

Förnyad spellicens i Sverige

I december 2023 meddelade Angler att deras svenska dotterbolag Premier Gaming förnyat sin spellicens i tre år och den gäller numera till slutet av januari 2027. Licensen omfattar både onlinekasino, onlinespel och landbaserad betting.

Efter att ProntoCasino tidigare nekats att använda betalningsleverantören Swish finns numera betallösningen tillgänglig i Sverige. Angler använder också Trustly som betalningspartner.

Fokus framöver är på att växa ProntoCasino i Sverige ytterligare. I mitten av april lanserades en uppdaterad version av ProntoCasino. Angler planerar att spendera 5-6 Mkr på marknadsföring av varumärket i Sverige under det andra kvartalet.

Angler har också slutit avtal med Delasport för lansering av en sportbok på den svenska marknaden. Tanken är att lanseringen ska ske i mitten av juni lagom till sommarens Europamästerskap i fotboll och även Copa America.

I mitten av maj presenterade Angler räkenskaperna för Q1. Detta var bolagets femte kvartal i rad med tillväxt. Under Q2 2021-Q4 2022 föll intäkterna relativt föregående år. Intäkterna steg nästan 16% i kvartalet och var 12% högre jämfört med nivån under Q4 2023. Q1 2024 var det omsättningsmässigt bästa kvartalet på flera år.

Bolagets B2B-erbjudande verkar gå fortsatt bra och är en viktig tillväxtdrivare. Angler har en egenutvecklade Gaming-plattform som bolaget själva använder men som också säljs till andra mindre aktörer på spelmarknaden via B2B-verksamheten. VD Thomas Kalita framhäver att Angler fortsätter att fokusera på att öka intäkterna från B2B-benet.

Angler hade 57 727 aktiva kunder i första kvartalet (45 561). Rörelsemarginalen i Q1 2023 uppgick till 14,4% relativt 15,9% Q1 ifjol.

Grafiken nedan visar tillväxttakten för några av speloperatörerna. Betsson är den speloperatör som vuxit fortast under de senaste åren. Angler har som sagt en del operativa problem. Medan Kindred påverkades negativt av att de tillfälligt lämnade den nederländska marknaden hösten 2021 i väntan på spellicens. Kindred fick spellicens sommaren 2022.

Under inledningen av andra kvartalet var de dagliga intäkterna för Angler 19% högre jämfört med det dagliga snittet under Q2 2023.

KindredKommentar

Kindred: Bud från Française des Jeux

I början januari i år lade franska iGamingbolaget Française des Jeux (FDJ) ett bud på Kindred uppgående till 130 kronor per aktie. Det motsvarade en premie på drygt 24%.

Det har skett en hel del konsolidering inom iGaming-sektorn de senaste åren med flera uppköp. Acceptperioden för Kindred är ovanligt lång och löper ut i mitten av november i år.

I snitt har bolagen köpts upp för 1,8x intäkterna samt 16,3x rörelsevinsten bakåtblickande vid budtillfället. Budpremien har varit runt 30%. Efter budet på Kindred finns är det nu bara Angler och Betsson kvar på den svenska börsen av speloperatörerna. Särskilt Angler har låg andel reglerade intäkter.

Prognoser och värdering

För 2024 skissar vi på 12% tillväxt och att Angler omsätter cirka 500 Mkr. Kommande år räknar vi med 5-6% årlig tillväxt.  iGaming-marknaden som helhet spås växa med runt 10% per år framöver drivet av förflyttning från landbaserade kasino till spel på nätet. Kanske kan Angler kan växa snabbare än så. Men det är inte heller fel att vara konservativ givet lite tuffare jämförelsetal.

Tidigare har Angler betalat utdelning. Häromåret lånade Angler pengar för att finansiera utdelningen, vilket vi på Afv kritiserade. Vi räknar inte med någon utdelning kommande år.

Vi skissar på en rörelsemarginal på 11% i år och 12,5% i slutet av prognoshorisonten. I Q1 2024 hade Angler 14% rörelsemarginal. Samtidigt krävs en del investeringar för att upprätthålla tillväxten. Använder vi en multipel på 6 gånger så finns cirka 35% uppsida på sikt.

Angler värderas lågt för tillfället. Samtidigt borde aktien också värderas med tydlig rabatt mot större operatörer där transparensen är betydligt bättre. De större operatörerna som Betsson har också högre andel reglerade intäkter, vilket bör premieras relativt Angler.

Kindred som sagt är under uppköp värderas till 10x rörelsevinsten på innevarande år jämförelsevis.

Angler Gaming har nu fem kvartal i rad med positiv tillväxt. Starten på Q2 2024 var också bra med 19% jämförbar tillväxt.

Just Q2 är ett särskilt viktigt kvartal då EM i fotboll och Copa America går av stapeln. Med andra ord viktiga sportevent där speloperatörerna slåss om nya kunder. Att Angler hinner lansera sportboken i lagom till EM är en viktig värdedrivare.

Angler-aktien värderas lågt. Som vi skrivit tidigare är transparensen klen och andelen reglerade intäkter låg. Det är tydliga minus. Vår favorit bland operatörerna är fortsatt Betsson. Gällande Angler står vi fortsatt vid sidlinjen och rådet blir neutral.