Akelius Pref: Blir den inlöst till premie?

En aktie som sedan slutet av 2018 funnits i Börsplus modellportfölj är Akelius Pref (350,50 kr). Det är en preferensaktie som varje kvartal ger 5 kronor i utdelning motsvarande en ”ränta” om ungefär 5,7 procent.

Vi köpte in aktien när Akelius meddelade att man jobbar med att sänka bolagets risknivå för att bättra på kreditbetyget (till minst BBB+). Syftet är att sänka bolagets upplåningskostnader. Fastigheter är ju mycket en balansräkningssport och att sänka räntekostnaderna kan göra stor skillnad.

Lägre risknivå är förstås bra för preferensaktien. Som preferensägare bryr man ju sig mest om att bolaget klarar av att betala den fasta utdelningen.

Vi bedömde också att det finns en god chans att Akelius väljer att lösa in preferensaktien för 345 kronor eftersom det är en relativt sett dyr finansieringskälla för bolaget. Särskilt om man siktar på att i övriga ha så låg skuldsättning att man förtjänar ett högt kreditbetyg. Detta innebar lite extra uppsida när vi köpte in aktien för 328 kronor.

Som en sista ”krydda” finns till sist chansen att Akelius på något vis väljer att byta preferensaktien mot ett nytt aktieslag som påminner om preferensaktier – men som behandlas mer fördelaktigt av kreditbedömningsbolagen. Här pratas ofta om ”D-aktier” av den sort som Sagax (läs analys här) och Samhällsbyggnadsbolaget (läs analys här) har. En sådan transaktion bedömde vi kunde vara gynnsam för den som äger preferensaktien.

I förra veckan kom beskedet från Akelius som gör det klart att vår tes till stor del spelar ut sig precis som tänkt. Aktien har hittills gett oss en avkastning på 10 procent på åtta månader vilket är klart godkänt för en preferensaktie. Så här skriver bolaget nu bland annat:

“Styrelsen föreslår att bolagsstämman ska besluta om ändring av bolagets bolagsordning i syfte att införa ett nytt aktieslag i form av stamaktier av serie D.
…
Styrelsen föreslår att bolagsstämman bemyndigar styrelsen att, vid ett eller flera tillfällen under tiden fram till årsstämman 2020, med eller utan avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt, fatta beslut om nyemission av totalt inte mer än 330 000 000 stamaktier av serie D mot kontant betalning, med bestämmelse om apport eller kvittning eller eljest med villkor.”

Det här är vår bästa gissning av vad som nu kommer hända:

1. Preferensaktien kommer att lösas in eftersom D-aktien ger Akelius bättre finansieringsvillkor.
2. Det kommer vara bättre och billigare för Akelius att locka över redan befintliga investerare i preferensaktien till D-aktien. I preferensaktien finns ju en etablerad ”kundgrupp” med 6,6 miljarder i ”preferensaktievänligt” kapital. På så sätt slipper Akelius/rådgivarna ragga nya kunder till D-aktien och gör dessutom preferensaktieägarna nöjda på köpet.
3. Därför tror vi preferensaktieägarna kommer erbjudas att lösas in ett par procent över inlösenkursen 345 kronor.
4. Dessutom tänker vi oss att D-aktien kommer prissättas med några procents rabatt vilket också kommer preferensaktieägarna till godo.

I bästa fall är uppsidan av att hålla kvar vid preferensaktierna alltså några procent. Säg 2-6 procent från nuvarande kurs.

Det värsta scenariot vore om Akelius på något sätt snuvar preferensaktieägarna med ett ”erbjudande man inte kan nej till” som vi minns det från Gudfadern-filmerna. Alltså mer piska än morot. Exempelvis genom att på ett eller annat sätt ”tvinga” över preferensaktieägarna till D-aktien under hot om inlösen. I det här fallet är dock kursförlusten begränsad till drygt 1 procent. Något läskigare än så är svårt att tänka sig.

Börsplus slutsats

Det är inte längre någon jättestor poäng med att äga Akelius preferensaktie. Men som ett alternativ till kortfristig ränteplacering tror vi ändå oddsen är hyfsade att man får en godkänd avkastning från nuvarande kurser – trots att aktien handlas några kronor över inlösenkurs.

Och så tycker vi också det är lite kul att följa utvecklingen när det nu verkar som att Akelius Pref kommer försvinna, utkonkurrerad av ytterligare en ny D-aktie. Det är en trend som nog lär fortsätta i preferensaktievärlden.

Vi tänkte behålla våra aktier – förhoppningsvis hela vägen i mål. Under tiden, så länge inget händer, kommer aktien löpa vidare med hyfsad utdelning som vanligt.