Absolent: Konjunkturell oljerök eller äkta tillväxteld?

Absolent (147 kr) är en liten industrijuvel vars Q1-rapport visade 26 procents tillväxt och en rörelsemarginal på 22,5 procent. Även ägarlistan är guldpläterad. Familjen Melker Schörling har aktiemajoriteten med entreprenören Joakim Westh som engagerad storägare och styrelseledamot tillsammans med galjonslejonet Carl-Henrik Svanberg, även han storägare. Absolents vd gick tyvärr bort i höstas men Melker Schörling har sålt på ersättaren Axel Berntsson ett rejält incitament (91 000 aktier och 125 000 optioner) att fortsätta den goda utvecklingen.

Det här är Absolent i korthet:

• Bolaget utvecklar och tillverkar filtreringsprodukter som renar industriell processluft från oljedimma, oljerök och stoft. Kunderna finns inom den globala tillverkningsindustrin och då främst inom metallbearbetning som svarvning, fräsning eller slipning. Det kan vara allt från storbolag som Alcoa, Bosch eller Volvo till mindre verkstadsbolag.
• Ungefär 60 procent av försäljningen kommer från Europa där Absolent växer kraftigt, särskilt utanför Norden. Drygt 20 procent säljs i Nordamerika och resten i Asien och övriga marknader.
• Bolaget grundades 1992 och består i dag av tre huvudsakliga dotterbolag och varumärken: Absolent, Filtermist (brittiskt bolag förvärvat 2010) och Bristol (tyskt bolag förvärvat 2013). Huvudkontoret finns i Lidköping.
• Absolent har 220 anställda varav runt hälften i Storbritannien. I Sverige finns bara ett 30-tal anställda så den svaga svenska kronan ger mest bara en redovisningseffekt och inget stort genomslag i konkurrenskraften.

Nedan är ett reklamklipp för en av bolagets produkter inom oljerök:

Bolaget är litet men imponerar alltså jämfört med exempelvis Nederman som arbetar på likartade marknader men utan Absolents fina tillväxt och superhöga lönsamhet.

Även Nederman har ett initiativ inom oljedimma (ett mindre förvärv som de jobbar med att expandera). Hittills är det radiotystnad kring detta vilket vi tolkar som att det är svårt att ta andelar på denna potentiellt sett lönsamma marknad trots att Nederman är ett större bolag med bättre (?) försäljningskanaler.

Absolents aktie är inte billig. Det är ju trots allt ett småbolag mitt i en högkonjunktur med gynnsamma valutavindar. Men är aktien dyr? Inte om man är långsiktig. Nästa konjunkturcykel kan Absolent vara ett mycket större bolag än i dag. Särskilt om Absolent fortsätter göra ett antal mindre förvärv. Eller kanske något större? Absolent sitter ju med en stor nettokassa, förmögna huvudägare och en motiverad vd.

Grafiken nedan visar på en ganska dyr aktie i ”huvudscenariot” som inte inkluderar några väsentliga tillskott från förvärv. Med stora förvärv kan även vårt optimistiska scenario vara i underkant. Aktien passar bra för långsiktiga investerare som värdesätter kvalitet och är beredda att ”snitta ner sig” i en eventuell börs- och konjunkturnedgång.