Absolent: Dras med i fordonssvackan

Absolent (245 kr) är en industrigrupp inom system för luftrening. Bolaget grundades 1993, har sitt huvudkontor i Lidköping och tillverkar produkter under nio olika varumärken som förvärvats under 2010- och 2020-talet.

De stora tillämpningsområdena finns inom industrin där Absolents produkter exempelvis reducerar oljedimma, oljerök eller stoft som uppstår vid olika tillverkningsprocesser. Det ger i sin tur bättre arbetsmiljö, minskar slitage på maskiner och möjliggör återvinning av olja och värme. En majoritet av kunderna är verksamma inom metallbearbetning. Koncernen har också ett mindre segment inom ventilation för storkök.

Förvärvsdriven tillväxt

Absolent ger intryck av att vara välskött tillväxtföretag som nära på trefaldigade omsättningen under 2017-2023. Detta skedde i huvudsak genom ett tiotal förvärv, bland annat inom storköksventilation dit bolaget expanderade under 2019. Koncernens rörelsemarginaler har för det mesta legat över 15%, undantaget pandemiåren 2020-2021.

Som huvudägare finns Melker Schörling-familjen med 55,8% av aktierna, men också medgrundaren Joakim Westh som har 12,5% och sitter i styrelsen. Senaste årens tillväxt har dock åstadkommits med egengenererade medel och en behärskad mängd lån, utan kapitaltillskott från ägarna.

Prioriterade applikationsområden

Absolent har identifierat ett antal prioriterade applikationsområden att växa inom. De är kategoriserade inom de två segmenten industriell luftrening samt storköksventilation. Industri är det stora segmentet med över 80% av omsättningen.

Konjunkturdimma

Under 2023 har tillväxten mattats av rejält. Exklusive förvärv bedömer Afv att den organiska tillväxten under året landade strax över nollan.

Nu i det senast redovisade tredje kvartalet syntes ännu mer tydliga tecken på svagare konjunktur. Omsättningen föll 7% och bruttomarginalen pressades kraftigt som följd av en sämre produktmix. Att rörelsekostnaderna minskade med 4 Mkr lindrade fallet, men hindrade inte rörelsemarginalen att falla från 17,4% till 12,8%.

Inom industrisegmentet pekas den europeiska fordonsindustrin ut som svag. Det är inget unikt för Absolent, utan går igen i flera av bolagen som är underleverantörer till fordonssektorn. Se faktarutan bredvid.

Kollaps i storkökssegmentet

Inte var läget bättre i storkökssegmentet där Absolent gradvis visat allt sämre utveckling under året. I tredje kvartalet tappade affärsområdet en fjärdedel av intäkterna. Rörelseresultatet gick helt upp i rök och blev noll i kvartalet, jämfört med en marginal på 14% samma kvartal i fjol.

För Absolent är storköksventilation i princip en helt europeisk affär. Marknadsläget beskrivs som svagt i Norden där bland annat svenska marknaden är påverkad av tunn försäljning till offentlig sektor. Det kan gälla försäljning till exempelvis skolor, sjukhus och offentliga kontor. Gissningsvis finns betydande exponering mot byggnation av nya fastigheter.

Nederman står pall

Helsingborgsbolaget Nederman är kanske det börsbolag som är mest jämförbart med Absolent. Nederman har också produkter för industriell luftrening inom branscher som metall- och träindustri.

Även Nederman möter en trögare marknad just nu. I tredje kvartalet föll bolagets omsättning med 10%. Till skillnad från Absolent så stärktes dock bruttomarginalen rejält vilket medförde att rörelsemarginalen bara backade marginellt – från 9,4% till 9,1%.

Nederman pekar bland annat ut den växande affären för service och eftermarknad som 2023 stod för en knapp femtedel av omsättningen, och ger viss stabilitet. Vi noterar att motsvarande siffra för Absolent är sämre, drygt 10%.

Så värderas luftrenings- och ventilationsbolagen

Letar ny VD

Det är Axel Berntsson som framgångsrikt styrt Absolent som VD sedan 2018. I juli meddelades dock att han kommer lämna bolaget för att senast i januari 2025 ta över som VD för börsnoterade Bulten.

Någon ny VD är än så länge inte på plats vilket är olyckligt i det tuffare marknadsklimat som bolaget nu möter. Möjligtvis kan man också tycka att det efter sex år på posten hade varit önskvärt med ett mer ordnat överlämnade.

Slutsats

Absolent är ett bolag som visat stabil lönsamhet över tid men nu står inför lite mer osäkra tider. Industrikonjunkturen är svagare, storkökssegmentet går dåligt och bolaget står snart utan VD.

Två insynspersoner har i oktober köpt aktier för mindre belopp (totalt 560 tkr). Å andra sidan är övriga ledningens ägande i aktien, utöver frånträdande VD, riktigt uselt. Se tabellen bredvid.

Efter att länge värderats klart högre än övriga luftrenings- och ventilationsbolag är det nu rabatt på Absolent-aktien. Vi ser 25% uppsida på några års sikt. Det lockar – men givet det osäkra läget ställer vi oss neutrala till aktien. Men det sagt tror vi Absolent är en aktie värd att hålla extra koll på framöver.