Vinnare på digitaliseringen

KÖP En allt hetare svensk och global konjunktur med digitalisering som överliggande megatrend ligger bakom den breda och starka efterfrågan inom it-konsultsektorn. Börsens it-konsulter har därför utvecklats betydligt bättre än index det senaste året och stigit med i genomsnitt 30 procent, nästan dubbelt upp jämfört med börsen under samma period.

I täten ligger Knowit som rusat drygt 60 procent varav 45 procent i år. Affärsvärlden köprekommenderade Knowit i november förra året på 80-kronorsnivån med motiveringen att vinsttillväxten var väldigt aptitlig givet ett p/e-tal under 10. Efter flera starka rapporter rusade aktien till 140 kronor tidigare i år och vår riktkurs är sedan länge passerad.

It-konsultsektorn är sencyk­lisk, men vår bedömning är att digitaliseringen kommer driva en hög efterfrågan under många år framöver. Behovet är stort inom de flesta sektorer, inte minst den offentliga som är Knowits största kundkategori med 36 procent av omsättningen. Med 66 procent av omsättningen i Sverige är Know­it liksom nästan hela övriga it-konsultsektorn på börsen i första hand beroende av utvecklingen i den svenska ekonomin.

En titt i backspegeln visar att Knowit hanterade konjunkturnedgången med beröm förra gången det begav sig. Under åren kring finanskrisen pendlade rörelsemarginalen mellan 10 och 12 procent under åren 2007 till 2011.

Kortsiktigt ser vi inga orosmoln. Omsättningen ökade med 12 procent första halvåret samtidigt som rörelsemarginalen (ebita) steg till 10 procent och därmed tangerar bolagets finansiella mål. Antalet anställda har ökat med 6 procent jämfört med vid årsskiftet, vilket ger stöd för vår tillväxtprognos på 4 procent för 2018.

Det fria kassaflödet ökade med 31 procent under samma period. Knowit har ett relativt högt fritt kassaflöde i relation till börs­värdet (FCF-yield), 9 och 8 procent för 2017 och 2018. De senaste tio åren har Knowit i genomsnitt återfört 56 procent av vinsten i utdelning och historiskt erbjudit en hög direktavkastning.

Trots uppvärderingen är värderingen fortsatt attraktiv på såväl egna meriter som i jämförelse med konsultsektorn. Med ev/ebit 9,7 och 9,0 på våra prognoser för 2017 och 2018 är rabatten i storleksordningen 20 procent relativt sektorn, vilket är omotiverat givet att Knowit ligger på övre planhalvan såväl tillväxt- som lönsamhets­mässigt. Köp med riktkurs 159 kronor på ett års sikt.