Fortsatt uppsida i oljekartor
KÖP I Affärsvärlden nummer 9/2016 fick oljeservicebolaget Spectrum köpråd. Brent-råoljan har sedan dess återhämtats från runt 40 till över 60 dollar fatet. Spectrums aktieuppvärdering på över 40 procent kan dock vara i underkant.
Spectrum sysslar med seismiskkartdata. Via sitt multi client-upplägg äger Spectrum ett kartbibliotek över marina olje- och gasletningsområden världen över, och licensierar data till flera oljebolags jakt på framtida produktion. Upplägget blir mer prisvärt än traditionell seismik, där utförare debiterar enskilda kunder för arbete plus äganderätt till datan. Spectrums kapitallätta affär ger också ett jämnare kassaflöde än traditionella operatörers.
På löpande intjäning är värderingen extremt låga ev/ebitda 3 för 2017 och runt 2,5 för 2018, enligt Factsets analytikerkonsensus. Liknande multiplar ses för kassaflödet före investeringar.
Än så länge växer Spectrum aggressivt genom att återinvestera i fler kartor. Bolaget har redan världens största multi client-bibliotek av marina tvådimensionella kartor (2d), vilka används i tidig prospekteringsfas.
Kartinvesteringarna, totalt dryga 630 miljoner dollar sedan 2011, blir redovisningsmässigt immateriella tillgångar. De skrivs av mekaniskt, vanligtvis över fyra år. Det är konservativt då kartorna kan ge betydande långtidsintäkter. Biblioteket är bokfört till dryga 230 miljoner dollar, varav mer än hälften härrör från 2016 samt 2017 och en tredjedel från 2015. Tidigare år utgör nu betydande dolda värden.
Affärer är en möjlig kursdrivare. Tidigt i år gav sig Spectrum in i, och drog sig sedan ur, en budstrid om Multiclient Geophysical.
Största ägaren Altor har sannolikt räknat på uppköp eller utköp av Spectrum. Det svenska private equity-bolaget äger i dag runt 30 procent av bolaget.
Även vid utplanat oljepris så kommer prospekteringsbudgetarna att fortsätta öka, från vad som har beskrivits som de lägsta nivåerna på årtionden. Det ger fina avkastningsförutsättningar för Spectrums kartor, vilket över tid kan värdera upp aktien till minst dubbla dagens kurs. På nedsidan blir en ny oljeprisdipp kännbar, men en robust affärsmodell och låg skuldsättning gör Spectrum till ett av sektorns få bolag som inte skulle behöva göra en defensiv nyemission snabbt. Affärsvärlden ger Spectrum förnyat köpråd.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.