24SevenOffice: Rimligt pris

Det norska mjukvarubolaget 24SevenOffice (9,46 kr) noterades i slutet av förra året på Spotlight-listan. På hemmaplan i Norge hade bolaget etablerat sig som en betydande spelare inom webbaserade affärssystem för medelstora företag (2-200 anställda).

Nu är planen att ta en liknande position på den svenska marknaden.

Börsplus synade bolaget inför noteringen och landade då i att aktien kunde vara intressant att köpa.

• Bra position i Norge som genererar lönsam tillväxt. Bolaget växer 25-30 procent i årstakt och bör vara starkt lönsamt i Norge (särredovisar dock ej)
• Affärsmodellen värderas högt på börsen. Växande abonnemangsintäkter och skalbarhet är en kombination som gillas. Fortnox värderas till exempel till mer än 10 gånger intäkterna.
• Rimlig chans för framgång i Sverige. Idén att rikta in sig på kunder som är lite för stora för Fortnox och på redovisningsbyråer med intresse av att digitalisera sig, och kunderna, är rimlig.

24SevenOffice har släppt ett par rapporter sedan noteringen som i stora drag ligger i linje med den här bilden. Några siffror ur halvårsrapporten:

Kundintaget är bra och stiger snabbare än intäkterna. Lovande eftersom nya kunder tenderar att öka sin användning av systemet över tid vilket genererar tillväxt. De använder fler moduler med mera. 24SevenOffice är ännu inte i närheten av den mjukvarulönsamhet som exempelvis Fortnox har men det är enligt planen givet satsningen i Sverige och att bolaget ännu är förhållandevis litet.

Möjligen hade vi väntas oss lite mer resultat av Sverigelanseringen redan nu. Cirka 60 procent av försäljningen sker via partners så ett första mycket viktigt steg är att bygga upp ett partnernätverk på den svenska marknaden. I klartext handlar det om att sluta avtal med redovisningsbyråer som dels använder 24SevenOffice internt, men också agerar återförsäljare mot sina slutkunder.

I sin marknadskommunikation trycker 24SevenOffice mycket på hur redovisningsbranschen står inför ett digitalt skifte och byråerna måste ersätta sin timförsäljning med intäkter från mjukvarusystem. Bolaget investerar också mycket i lösningar som automatiserar exempelvis fakturabokföring.

Hittills har man dock endast annonserat ett avtal med en svensk partner under 2018, ett Stockholmsbolag kallat Deskjockeys. Under hösten planeras nu en marknadssatsning i form av seminariemöten på 21 orter. Hur det faller ut blir intressant att se.

Bolaget har därtill ökat sitt fokus på finansiella tjänster genom att förvärva 49 procent av samarbetspartnern 24SevenFinans (man betalar med aktier). Affären görs ihop med finansbolaget Collector vars relevanta produkter 24SevenOffice ska erbjuda sina kunder. Den stora tjänsten idag är fakturaköp som cirka 100 befintliga 24SevenOffice-kunder använder sig av idag.

Här och nu tror vi inte detta påverkar siffrorna så mycket men på sikt bör finansiella tjänster stöda intäkten per kund. Fortnox har en liknande satsning som börjat betala sig bra i deras fall.

Allt som allt är intrycket att 24SevenOffice fortsätter ha bra fart i Norge, trovärdiga initiativ för att stöda tillväxt i intäkt/kund långsiktigt medan Sverigesatsningen varken kan kallas fågel, fisk eller mittemellan ännu.  

Vi behåller i stort de prognoser vi skissade på vid noteringen. Givet planerna på att ta kostnader för cirka 25 Mkr på att bygga i Sverige pressas vinsten och vi använder EV/Sales som värderingsansats och 4 gånger som multipel.

Det stämmer med värderingen av en salig blandning mindre svenska mjukvarubolag som generellt sett är mycket mer lönsamma än 24SevenOffice men mycket mindre snabbväxande (Fortnox ingår inte i underlaget då det saknas prognoser i Factset på det bolaget).

Hela övningen landar i en avkastningspotential lite under 30 procent till 2020 i huvudscenariot. För ett litet bolag som 24SevenOffice är det möjligen i minsta laget givet riskerna. Det är ändå inte svårt att skissa upp en framtid där aktien står väldigt mycket högre än idag (optimistiskt scenario) så för en långsiktig investerare är 24SevenOffice en möjlig investering.